Painel de Riscos do Setor dos Fundos de Pensões – dezembro de 2025

A categoria de riscos macroeconómicos mantém-se em nível médio-alto. Apesar do controlo da inflação, subsistem incertezas quanto aos impactos do acordo comercial firmado entre os EUA e a União Europeia em matéria de tarifas aduaneiras, bem como riscos associados às tensões geopolíticas no Médio Oriente e na Ucrânia, e à recente operação dos EUA na Venezuela. Acrescem ainda incertezas sobre a evolução do endividamento das economias, num contexto de normalização das políticas monetárias.

A categoria de riscos de crédito observou uma melhoria, tendo sido revista do nível médio-alto para médio-baixo, com tendência inclinada descendente. No período analisado, os prémios de risco da dívida soberana registaram uma redução generalizada, enquanto os dos emitentes dos setores financeiro e não financeiro se mantiveram globalmente estáveis (apesar da ligeira subida registada em outubro). Ainda assim, o reforço da capacidade militar europeia poderá agravar as vulnerabilidades dos países mais endividados.

Os riscos de mercado posicionaram-se no nível médio-alto, embora com tendência inclinada descendente. Após o aumento da volatilidade observado na primavera, assistiu-se a uma redução deste indicador nos mercados obrigacionistas e acionistas, sendo que, nestes últimos, voltou a evidenciar-se maior volatilidade entre outubro e dezembro. Por sua vez, o mercado imobiliário nacional manteve uma dinâmica ascendente, com a rendibilidade a atingir 17,7% em setembro de 2025, reforçando o risco de uma futura correção significativa do valor dos ativos.

Os riscos de liquidez dos fundos de pensões e os riscos relacionados com a rendibilidade e a solvabilidade das sociedades gestoras de fundos de pensões (SGFP) permaneceram no nível baixo. Destaca-se a redução do rácio de liquidez de ativos em 1,2 pontos percentuais face ao trimestre anterior, para 62,1%, bem como a melhoria da margem global de solvência das SGFP durante o primeiro semestre de 2025.

O risco de interligações mantém-se no nível médio-baixo. Observou-se um ligeiro recuo da exposição a títulos do setor bancário e um pequeno aumento dos níveis de concentração por setor e grupo económico.

Por último, os riscos específicos dos planos de Benefício Definido (BD) e de Contribuição Definida (CD) são classificados no nível baixo, refletindo uma revisão em baixa a setembro de 2025 (do nível médio-baixo para baixo). Neste âmbito, regista-se que, após o primeiro trimestre de 2025, a rendibilidade média dos fundos de pensões regressou a valores positivos nos dois trimestres subsequentes.

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Sobre o Painel de Riscos dos Fundos de Pensões

O Painel de Riscos do Setor dos Fundos de Pensões português, de análise trimestral, é uma das ferramentas utilizadas pela ASF para a identificação e mensuração dos riscos e vulnerabilidades do setor na perspetiva da preservação da estabilidade financeira, tendo por base um conjunto de indicadores, e considerando 8 categorias de risco: macroeconómico, crédito, mercado, liquidez, rendibilidade e solvabilidade das SGFP, interligações, específicos de planos de pensões BD e específicos de planos de pensões CD.
No Painel, o nível dos riscos é representado pelas cores: vermelho – alto; laranja – médio alto; amarelo – médio baixo; e, verde – baixo. A tendência de evolução dos riscos refere-se à alteração face ao último trimestre e é representada pelas setas: ascendente – aumento significativo do risco; inclinada ascendente – aumento do risco; lateral – constante; inclinada descendente – diminuição do risco; e, descendente – diminuição significativa do risco.